Resultados del Primer Trimestre de 2025 de PepsiCo

Ayer por la mañana, PepsiCo presentó sus resultados trimestrales y, la verdad, no fueron nada buenos. El mercado reaccionó con fuerza: las acciones cayeron alrededor de un 5% durante la jornada.

PepsiCo es una de las grandes referencias mundiales en el sector del consumo defensivo, gracias a un portafolio de marcas icónicas como Lay’s, Matutano, Pepsi, Gatorade, Doritos, Cheetos y 7UP. Actualmente, acumula una caída cercana al 27% desde máximos históricos, niveles similares a los que vimos durante la pandemia.

¿Estamos ante una oportunidad de compra interesante? Lo analizamos a continuación.

1. Resultados

La empresa divide sus ingresos en varios segmentos, algunos de los cuales han experimentado una ralentización en determinados productos.

1.1 PepsiCo Foods North America (PFNA)

Este segmento incluye todos los snacks y alimentos comercializados en Estados Unidos y Canadá.

Ejemplos de los productos más vendidos: Lay’s, Doritos, Cheetos, Tostitos, Ruffles, Quaker, SunChips, Chester’s.

En el primer trimestre de 2025, los ingresos de PFNA fueron de $6.213 millones, lo que representó una leve caída del 0,9% respecto al mismo trimestre del año anterior. Esta caída se explica principalmente por:

• Debilidad persistente en Frito-Lay (empresa filial de PepsiCo), afectado por un entorno de consumo más débil.

• Cambios en los patrones de compra de snacks, con consumidores priorizando opciones más económicas.

• Recall voluntario a finales de 2023 y principios de 2024 de productos Quaker por posibles riesgos de salmonela, lo que afectó las ventas, inventarios y confianza del consumidor (aunque no se reportaron casos de salmonela).

1.1.1 Estrategia de respuesta de la empresa

• Reposicionamiento de Frito-Lay con nuevos formatos y precios accesibles.

• Inversiones en marketing.

• Relanzamiento de la marca Quaker, con mejoras en calidad, seguridad y expansión de la línea “Better For You”.

• Campañas para recuperar la confianza del consumidor y reforzar la percepción de calidad de Quaker.

1.2 PepsiCo Beverages North America (PBNA)

Este segmento abarca las bebidas comercializadas en Estados Unidos y Canadá.

Ejemplos de los productos más vendidos: Pepsi, Mountain Dew, Gatorade, Propel, Bubly, Aquafina.

En el Q1 2025, PBNA registró ingresos de $5.876 millones, con un crecimiento mínimo del 0,03%. Este resultado se debió por por:

• Fuerte desempeño de Pepsi Zero Sugar y Gatorade Zero, demostrando que los consumidores prefieren bebidas más saludables.

• Mayor penetración en foodservice y tiendas de conveniencia.

• Menor volumen en bebidas carbonatadas y alto contenido en azucares.

1.2.1 Estrategia de respuesta de la empresa

• Continuar el enfoque en bebidas funcionales y sin azúcar.

• Consolidar iniciativas de productividad para mejorar los márgenes operativos.

1.3 International Beverages Franchise (IB Franchise)

Incluye negocios de bebidas franquiciadas fuera de Norteamérica, incluyendo SodaStream.

Ingresos en Q1 2025: $759 millones, con un crecimiento del 2,7% respecto al año anterior.

Impulsado por:

• Expansión de SodaStream y bebidas sin azúcar en Europa y Asia.

• Mejora de volumen en algunos mercados emergentes.

1.4 Europe, Middle East and Africa (EMEA)

Este segmento agrupa negocios de bebidas y alimentos en Europa, Oriente Medio y África.

Ingresos Q1 2025: $2.388 millones, una caída del 1,8% interanual.

Causas:

• Efectos negativos por el tipo de cambio.

• Presión macroeconómica en algunas regiones de África y Oriente Medio.

• Aunque Europa mostró signos positivos con buenos resultados en snacks saludables como Lay’s al horno y bebidas como Pepsi Zero Sugar.

1.4.1 Estrategia de respuesta de la empresa

• Refuerzo de productos saludables y premium.

• Mayor inversión en marketing.

1.5 Latin America Foods (LatAm Foods)

Segmento de alimentos en América Latina.

Ingresos Q1 2025: $1.661 millones, con una importante caída del 12,1% interanual.

Motivos:

• Debilidad del consumidor en mercados clave como México.

• Impacto de la inflación y menor poder adquisitivo.

• Comparativa exigente frente a un Q1 2024 con alto desempeño.

1.5.1 Estrategia de respuesta de la empresa

• Mayor oferta de bebidas sin azúcar.

• Inversión en snacks premium y saludables.

1.6 Asia Pacific Foods

Incluye operaciones de alimentos en Asia-Pacífico.

Ingresos Q1 2025: $1.022 millones, con una caída del 2,2%.

Razones:

• Menor demanda en China, principal mercado de la región.

• Impactos inflacionarios que afectaron el consumo.

• No obstante, otros mercados como India y Australia muestran un mejor desempeño.

1.6.1 Estrategia de respuesta de la empresa

• Innovación en sabores y formatos adaptados al consumidor local.

• Expansión de snacks funcionales y saludables.

Imagen 1: Ingresos y beneficio operativo por segmento. Fuente: PepsiCo.

Los ingresos totales alcanzaron los $17.919 millones, lo que representa una caída del 1,8% respecto al mismo período del año anterior. No obstante, si excluimos el efecto del tipo de cambio, las adquisiciones, desinversiones y otros cambios estructurales, el crecimiento orgánico fue del 1,2%, reflejando una evolución positiva del negocio en términos comparables.

El beneficio operativo se situó en $2.583 millones, lo que supone un descenso del 4,9% frente a los $2.717 millones obtenidos en el primer trimestre de 2024. Esta caída se explica por diversos factores: el impacto negativo de las divisas, el aumento de los costes logísticos y arancelarios a nivel global, así como la ejecución de iniciativas de productividad cuyos beneficios se esperan más adelante en el año.

El margen operativo por segmento en el primer trimestre de 2025 fue el siguiente:

• PFNA: 24,7%

• PBNA: 7,8%

• IB Franchise: 36,5%

• EMEA: 9,2%

• LatAm Foods: 20,7%

• Asia Pacific Foods: 15,7%

Por su parte, el beneficio neto fue de $1.834 millones, lo que representa una disminución del 10,2% en comparación con los $2.042 millones del año anterior. En consecuencia, el beneficio por acción (EPS) diluido cayó a $1,33, frente a los $1,48 registrados en el primer trimestre de 2024.

Esta caída del beneficio neto se debe, en gran parte, a los mismos factores que afectaron al beneficio operativo, sumados a un incremento en los gastos financieros. A pesar de este contexto desafiante, PepsiCo reafirmó su compromiso con los accionistas, manteniendo su previsión de retorno de capital por un total de $8.600 millones en 2025, entre dividendos y recompras de acciones.

Imagen 2: P&L. Fuente: PepsiCo.

En cuanto al flujo de caja, PepsiCo reportó un flujo de caja operativo negativo de $973 millones en el primer trimestre de 2025. Aunque a primera vista puede parecer alarmante, es importante entender que este comportamiento es habitual para la compañía en el primer trimestre del año, debido a varios factores estacionales.

Durante este periodo, PepsiCo suele enfrentar una acumulación de inventarios tras la temporada alta de ventas del cuarto trimestre (especialmente en alimentos y bebidas), que coincide con fechas clave como Acción de Gracias, Navidad y Año Nuevo, donde el consumo de snacks y bebidas se dispara. Esta alta actividad comercial implica que muchas ventas y entregas se adelantan, dejando un arrastre operativo al inicio del nuevo año.

Al comenzar el primer trimestre, los puntos de venta ya están abastecidos, y la demanda temporalmente se desacelera, mientras que PepsiCo mantiene mayores niveles de inventario. A esto se suma que los ingresos por ventas aún no reflejan plenamente la demanda del resto del año.

Durante el mismo periodo, la compañía realizó inversiones de capital (CAPEX) por $603 millones, destinados a proyectos de infraestructura, modernización de plantas de producción y mejoras en la eficiencia de la cadena de suministro.

Pese al contexto, PepsiCo mantuvo su compromiso de retorno al accionista, desembolsando $1.882 millones en dividendos y ejecutando recompras de acciones por $183 millones.

2. Puntos Importantes de la “Earnings Call”

Ramón Laguarta (CEO) y Jaime Caulfield (CFO) abordaron varios puntos clave durante la earnings call del primer trimestre.

2.1 Ajuste del guidance y contexto operativo

• Revisión a la baja del EPS ajustado para 2025: ya no se espera crecimiento de un dígito medio (4% a 6%), sino que no se espera crecer en comparación al 2024.

• ¿Por qué? Por dos factores principales: la introducción de nuevos aranceles, que no estaban contemplados en el guidance inicial, y un entorno macroeconómico y de consumo más débil, especialmente tras la caída del índice de confianza del consumidor.

2.2 Frito-Lay y snacks: plan de recuperación en marcha

• PepsiCo reafirma su estrategia basada en tres pilares: precio-pack inteligente, transformación del portafolio (más saludables y funcionales) y excelencia operativa.

• Estrategia de precios: productos por debajo y por encima de los $2, que mejoran la rotación especialmente en tiendas de conveniencia.

• También destacan los multipacks económicos como una herramienta efectiva para mantener la frecuencia de consumo en un entorno inflacionario.

2.3 Bebidas: recuperación en curso y adquisiciones clave

• Pepsi Zero Sugar y Gatorade Zero están creciendo con fuerza. Gatorade además recupera cuota de mercado en bebidas deportivas.

• PepsiCo sigue reforzando su apuesta en bebidas funcionales y energéticas, incluyendo la firma de un acuerdo definitivo para adquirir Poppi, una marca emergente de refrescos prebióticos, por un total de 1.950 millones de dólares, y su asociación con CELSIUS.

2.4 Transformación del portafolio

• Aceleración en la eliminación de colorantes artificiales en productos de Estados Unidos; Lay’s y Tostitos estarán completamente libres de estos ingredientes a finales de año.

• Se reconoce el creciente interés del consumidor por ingredientes naturales, y PepsiCo asegura estar liderando este cambio en la industria alimentaria​

3. Conclusiones

PepsiCo está enfrentando ciertos desafíos en su crecimiento. Durante todo 2024 apenas logró un crecimiento del 0,4% en ingresos, y en el primer trimestre de 2025 reportó una caída del 1,8%. No obstante, el crecimiento orgánico fue del 1,2%, lo que refleja que la base del negocio sigue mostrando cierta solidez.

Lo que estamos viendo es una clara ralentización, en parte motivada por el cambio en las preferencias del consumidor. Hoy, el consumidor prioriza opciones más saludables, sin colorantes artificiales, bebidas funcionales y snacks con mejor perfil nutricional. PepsiCo ha comenzado a adaptar su portafolio a esta nueva realidad, rotando su oferta hacia estas categorías. Esta transición no ocurre de un trimestre a otro, pero con las estrategias en marcha, es razonable pensar que la compañía podrá volver a crecer a tasas del 4% al 6% anual en ingresos en los próximos años.

Además, está invirtiendo fuertemente en marketing para fortalecer la percepción de marca y consolidar su liderazgo en cada categoría.

En este contexto, sigue contando con una de sus ventajas competitivas más sólidas: la fortaleza de sus marcas. A lo largo del tiempo, los consumidores tienden a preferir marcas reconocidas como Lay’s, Doritos o Pepsi, incluso frente a marcas blancas más económicas. Aunque el entorno económico pueda afectar puntualmente la demanda, la fidelidad hacia estas marcas sigue siendo un activo clave.

Por este motivo, considero que la debilidad actual es transitoria. A medida que avance 2025 y mejore el contexto económico, es probable que PepsiCo recupere gradualmente su senda de crecimiento, alrededor del 4% a 6%.

He realizado un análisis de valoración bastante conservador: descuento de flujos de caja (DCF), por múltiplos y una plantilla propia que contempla márgenes, ingresos, beneficios, crecimiento y deuda. Bajo estos supuestos, estimo que el valor intrínseco de la acción se sitúa entre los $170 y $185.

Con un precio actual en torno a los $135, es comprensible afirmar que la acción está infravalorada. Sin embargo, desde mi estrategia personal de inversión, no añadiría la compañía a mi cartera. PepsiCo es una empresa sólida, estable y bien gestionada, ideal para inversores que priorizan baja volatilidad y rendimientos predecibles en el rango del 6–8% anual. Este perfil encaja especialmente en carteras de gran patrimonio o con objetivos de preservación de capital.

En mi caso, busco compañías con mayor potencial de crecimiento, incluso si eso implica asumir un mayor riesgo. Por eso, PepsiCo no encaja actualmente en mi enfoque. No obstante, esto no la convierte en una mala inversión, sino en una opción más adecuada para perfiles conservadores que priorizan estabilidad por encima de crecimiento acelerado.

¡Hasta aquí el análisis de los resultados de PepsiCo!

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