LVMH Moët Hennessy - Louis Vuitton (2/2)
El imperio del Lujo
¡Hola a todos y bienvenidos a la segunda parte del análisis!
Hoy nos enfocaremos en la parte cuantitativa del negocio y exploraremos sus ventajas competitivas, ya que en la primera parte analizamos juntos el aspecto cualitativo. Si aún no has leído la primera parte, te dejo el enlace aquí.
Para ofrecerte una mejor experiencia, también he creado una versión en audio de este análisis. Así, si no tienes tiempo de leerlo, puedes escucharlo mientras estás en el gimnasio, yendo al trabajo o en cualquier otra situación.
En esta segunda parte se analizará los siguientes puntos:
Cuenta de resultados y márgenes de beneficio
Cash Flow
Solvencia
Retornos
Competencia
Conclusión final
Estimación y valoración
¡Empecemos con el análisis!
1-Cuenta de resultados y márgenes de beneficio
En los últimos 20 años, la tasa de crecimiento anual compuesta de LVMH ha sido del 10,6%, impulsada por el aumento de su comunidad de clientes, incrementos en los precios y las adquisiciones realizadas.
La caída más significativa en los últimos años ocurrió en 2020, debido a la pandemia mundial. Las restricciones impuestas por los gobiernos, que obligaron al cierre del comercio para frenar la propagación del virus, provocaron una disminución de casi un 17% en las ventas.
Durante la pandemia, muchos gobiernos de diferentes países implementaron políticas de expansión para reflotar la económica, como la reducción de tasas de interés, estímulos monetarios y subvenciones a familias y empresas. Estas medidas aumentaron la capacidad de ahorro, ya que las personas y empresas recibían ayudas y podían endeudarse más fácilmente debido a los bajos tipos de interés. Además, la imposibilidad de consumir debido al cierre de comercios contribuyó a que, al reabrirse la economía, los consumidores gastaran más en ciertos productos, aprovechando sus ahorros acumulados de varios meses. Como resultado, los ingresos de LVMH crecieron más del 40% en 2021 y más del 20% en 2022.
En general, se espera que la empresa crezca en ingresos alrededor del 10-12%, ligeramente por encima del crecimiento estimado de la industria del lujo, que se sitúa entre el 6-8%. Este mayor crecimiento se debe a sus sólidas ventajas competitivas, especialmente en términos de imagen de marca y gestión ejecutiva. Sin embargo, tras ese periodo de fuerte demanda impulsada por el mayor ahorro, los ingresos se han estabilizado considerablemente, lo cual es un ajuste natural tras un crecimiento excepcional. Además, con la desaceleración económica en China, de donde proviene más del 40% de los ingresos de LVMH, y la posibilidad de una recesión global, es probable que la ralentización de los ingresos se prolongue por algunos trimestres más.
En la siguiente imagen se puede apreciar los beneficios de la compañía.
La tasa de crecimiento anual compuesta del EBITDA, EBIT y beneficio neto en los últimos 20 años ha sido del 12,7%, 12,5% y 15,3%, respectivamente.
Históricamente, se puede observar que el grupo ha incrementado sus beneficios a un mayor ritmo que sus ingresos, lo que indica una mejora en la eficiencia de costes. Esto significa que, por cada unidad de producto vendida, la empresa ha logrado reducir sus costos totales sin comprometer la calidad del producto. A largo plazo, esta mayor eficiencia permite una expansión de los márgenes de beneficio, lo cual es muy positivo tanto para la empresa como para sus accionistas.
La caída más significativa en los beneficios ocurrió en 2020, debido a la pandemia mundial, lo que provocó una disminución del EBITDA, EBIT y beneficio neto del 13,6%, 31,3% y 34,4%, respectivamente.
Sin embargo, en 2021, el EBITDA creció más del 60%, el EBIT aumentó un 106% y el beneficio neto se incrementó en más del 150%, debido a las políticas económicas expansivas de los gobiernos centrales.
En la imagen 3 se puede observar los márgenes de beneficio.
Los márgenes de beneficio se han expandido en los últimos 25 años, con algunas oscilaciones naturales del negocio. En los últimos años, el EBITDA ha oscilado entre el 25% y el 30%, el EBIT entre el 20% y el 25%, y el beneficio neto entre el 12% y el 15%.
A principios de los años 2000, los márgenes EBITDA rondaban el 20%, el EBIT en el 15% y el beneficio neto estaba por debajo del 10%. Estos datos reflejan una clara expansión de márgenes y una trayectoria de crecimiento sostenido a lo largo de los años.
Expandir los márgenes de beneficio a lo largo del tiempo no es tarea fácil. Esto sugiere, por un lado, una gestión de costes muy eficaz y, por otro, que la empresa tiene un gran poder de fijación de precios en sus productos, lo que en inglés se conoce como “pricing power”.
2-Cash Flow
El Cash from Operations ha registrado una tasa de crecimiento anual compuesta del 13,4% en los últimos 16 años.
El grupo genera más liquidez (Cash from operations) que beneficio neto contable debido, principalmente, a las grandes diferencias en amortizaciones y depreciaciones. Estas partidas se contabilizan como gastos, pero no implican una salida real de efectivo, lo que permite que la liquidez generada por las operaciones sea mayor que el beneficio neto registrado contablemente.
También se observa un aumento considerable en el CAPEX desde 2021 hasta la actualidad, impulsado por las inversiones estratégicas de LVMH en activos fijos, como propiedades, plantas y equipos. En 2022, el grupo destinó gran parte de su capital a la apertura de nuevas tiendas en diversas regiones del mundo, especialmente en Asia, así como a la renovación y modernización de sus establecimientos existentes, y a la optimización de la logística y distribución, particularmente en marcas emblemáticas como Christian Dior, Louis Vuitton, Tiffany y Sephora. Estas inversiones tenían como objetivo fortalecer la presencia de estas marcas a través de la ampliación y mejora de sus tiendas físicas. Además, se realizaron inversiones en el segmento de vinos y licores, especialmente en las casas de champán y Hennessy, mediante la adquisición de equipos de producción, junto con importantes mejoras en el área hotelera del grupo. Otro aspecto destacado fue la compra de varios edificios en París, que incurrieron como inversión en activo fijo.
Después de considerar todos los costos, gastos operativos e inversiones necesarias para el negocio, se puede obtener el Free Cash Flow (FCF). En la siguiente imagen se muestra el recorrido del FCF y en qué destina esta liquidez libre la empresa.
El FCF ha tenido una tasa de crecimiento anual compuesto del 7,7% en los últimos 13 años.
A lo largo de más de 30 años, la liquidez libre se ha destinado a diversas adquisiciones de empresas enfocadas en la industria del lujo en distintos sectores, al pago de dividendos a sus accionistas y, en menor medida, a la recompra de acciones propias.
2.1-Adquisiciones más relevantes
En 2023, LVMH adquirió la prestigiosa marca de vinos Joseph Phelps Vineyards. Tres años antes, en 2020, compró Tiffany & Co. por 13.000 millones de euros.
En 2021, el grupo adquirió Fendi por 1.200 millones de euros, y en 2018 incorporó la marca de lujo hotelero Belmond a su portafolio por 3.200 millones de euros.
En 2017, LVMH consolidó su control sobre Christian Dior Couture al comprar el 26% restante por un total de 12.000 millones de euros, una decisión liderada por Bernard Arnault.
En 2016, la empresa adquirió la marca de equipaje Rimowa por unos 600 millones de euros.
Siguiendo con su estrategia de expansión, en la década de los 90, LVMH compró Loewe en 1996 por 1.300 millones de euros, Sephora en 1997 por 230 millones, y TAG Heuer en 1999 por 860 millones de euros.
La siguiente imagen muestra la evolución de las adquisiciones del grupo desde 1989.
Se puede observar cómo, durante más de 30 años, el grupo ha llevado a cabo adquisiciones estratégicas de alto valor en la industria del lujo, lo que ha impulsado significativamente su crecimiento tanto en ingresos como en beneficios.
3-Solvencia
En este apartado analizaremos los siguientes puntos:
Deuda bancaria y deuda neta
Net debt/EBITDA
EBIT/Interest Expense
Net working capital
Current ratio
3.1-Deuda bancaria y deuda neta
En la parte superior de la imagen 8, se puede observar toda la deuda bancaria y/o los arrendamientos de ciertos bienes contractuales.
Más del 60% de la deuda total es a largo plazo, mientras que el resto corresponde a deuda a corto plazo. El interés promedio pagado por esta deuda oscila entre el 2,5% y el 3%, lo que representa un porcentaje relativamente bajo.
En la parte inferior de la imagen se muestra la deuda neta, que en un principio puede parecer elevada, con un saldo positivo superior a 29.000 millones de euros. No obstante, al tener en cuenta el ratio Net Debt/EBITDA, esta cifra resulta menos preocupante.
3.2- Net Debt/EBITDA
Actualmente, el ratio se sitúa en 1,1 veces, lo que indica que la deuda neta puede ser pagada en poco más de un año con el EBITDA generado en un año. Este resultado no es preocupante, ya que se encuentra dentro de los estándares financieros óptimos de solvencia para la industria. Un ratio mayor a 4 veces podría considerarse preocupante, aunque siempre debe tenerse en cuenta la situación particular de cada empresa o sector. En el caso de LVMH, este ratio de deuda está más que saneado.
3.3- EBIT/ Interest Expense
Tal como se muestra en la imagen 10, el EBIT es 19,2 veces mayor que los intereses pagados por la deuda bancaria, lo que, al igual que el ratio anterior, refleja una gran solvencia respecto a la deuda. Un resultado inferior a 5 veces en este ratio podría considerarse preocupante.
En años anteriores, el ratio presentaba cierta volatilidad debido a que el grupo emitía nueva deuda bancaria para financiar algunas de las adquisiciones mencionadas anteriormente.
3.4- Net working capital
Actualmente, el net working capital es positivo por un monto de más de 16 mil millones de euros, lo que indica que el grupo no se financia con sus proveedores. En otras palabras, paga a sus proveedores antes de recibir los pagos de sus clientes.
3.5- Current ratio
El current ratio es de 1,4 veces, lo que significa que la empresa tiene activos corrientes 1,4 veces mayores que sus pasivos corrientes, indicando una buena solvencia financiera a corto plazo.
Conclusión con la deuda: Después de analizar los distintos ratios de endeudamiento y solvencia, se puede concluir que el grupo no presenta un exceso de endeudamiento ni experimenta estrés financiero por el pago de los intereses de la deuda, lo que indica que el grupo está totalmente saneado.
4-Retornos
Las rentabilidades del ROE y ROIC durante la década de los 90 eran inferiores a las actuales, lo que indica que el grupo se ha vuelto mucho más eficiente en sus inversiones.
A finales de la década de los 2000, el grupo alcanzó rentabilidades elevadas que se han mantenido durante más de 10 años. Sin embargo, en la época de la pandemia mundial, estas disminuyeron debido a la caída de los beneficios, provocada por una menor demanda. En pocos trimestres, el grupo se recuperó y volvió a los niveles de rentabilidad previos a la pandemia.
5-Compentencia
En este apartado, he comparado algunos aspectos financieros clave de las principales empresas de lujo con el grupo.
Es complicado comparar al grupo en su totalidad con sus competidores, ya que opera en diversos segmentos y distintas industrias. Los márgenes y retornos pueden variar significativamente entre sectores, especialmente en comparación con la industria de la moda, que es el principal enfoque de la mayoría de sus competidores. Esto puede distorsionar las comparaciones entre las diferentes operaciones del grupo. Por ejemplo, los márgenes en la industria de vinos y licores son menores que en la moda de lujo, al igual que en los sectores de relojería y joyería.
*Todos los datos numéricos presentados en este apartado pueden contener errores humanos y no ser completamente exactos.
En la tabla 1 se muestran los márgenes de beneficio operativo (EBIT) de algunas de las empresas que operan en la industria del lujo, en segmentos similares a los que opera el grupo.
La empresa con mayor margen EBIT en la industria del lujo es Hermès, seguida de Moncler y LVMH.
LVMH tiene márgenes inferiores a Hermès, ya que los ingresos de Hermès provienen principalmente de marroquinería, ropa, accesorios, seda y textiles, que son segmentos más rentables y con mayores márgenes. En cambio, LVMH está mucho más diversificado en sectores con márgenes menores, como vinos y licores, relojería y joyería, perfumes y cosméticos. Aunque estos sectores tienen márgenes más bajos, su diversificación aporta estabilidad al grupo.
Algo similar ocurre con Moncler, que se enfoca exclusivamente en prendas de vestir de alta calidad.
En la tabla 2 se puede observar el resultado del EBIT/Intereses de la deuda.
En la tabla 2 se observa que todas las empresas, excepto Tapestry, no enfrentan problemas para cubrir los pagos de los intereses de su deuda. Tapestry, en cambio, podría estar atravesando cierto estrés financiero.
En la tabla 3 se muestra el resultado de la deuda neta/EBITDA.
Las únicas cuatro compañías que presentan un resultado negativo son Hermès, The Swatch, Richemont y Moncler, ya que disponen de más dinero en su cuenta corriente que deuda bancaria.
En cuanto al resto de las compañías, tardarían entre 1 y 2 años en pagar toda su deuda neta con el EBITDA generado de un año, lo que refleja buenos niveles de solvencia.
En la siguiente tabla 4 se muestra el ROIC:
Las empresas de la industria del lujo con mayor ROIC son Hermès, LVMH y Moncler.
Considero que son las mejores empresas en la industria de la moda de lujo.
En la siguiente tabla 5 se aprecia la tasa de crecimiento anual compuesto de los últimos 10 años de la cotización en bolsa:
Las empresas que más han crecido en bolsa en los últimos 10 años son Hermès, LVMH, Moncler y Brunello Cucinelli.
En la siguiente tabla se muestra la tasa de crecimiento anual compuesto en ventas de los últimos 10 años, y la estimación de la tasa de crecimiento anual compuesto en ventas para los próximos 5 años.
Moncler es la compañía que ha experimentado el mayor crecimiento en ventas durante los últimos 10 años, mientras que Brunello Cucinelli y Hermès son las que presentan las mejores proyecciones para los próximos 5 años.
LVMH ha experimentado un crecimiento de ventas de doble dígito en la última década. Según los analistas, se espera que en los próximos cinco años continúe creciendo a un ritmo similar al de la industria, entre un 6% y un 8%.
Por otro lado, tenemos la tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) de los EPS en los últimos 10 años, así como la estimación de esta tasa para los próximos 5 años.
En los últimos 10 años, las empresas que han logrado un mayor crecimiento en el EPS son LVMH y Hermès. Por otro lado, Kering y The Swatch tienen mejores expectativas futuras, ya que en 2023 y 2024 han experimentado fuertes caídas en sus EPS, lo que podría favorecer una recuperación significativa.
En conclusión, LVMH es una de las mejores empresas de la industria del lujo. A pesar de estar diversificada en múltiples fuentes de ingresos, mantiene altos márgenes de beneficio y excelentes rentabilidades sobre la inversión. Además, cuenta con una gran solvencia respecto a su deuda y ha experimentado un crecimiento extraordinario en los últimos años. Según los analistas, sus expectativas de crecimiento están alineadas con las de la industria, aunque, desde mi perspectiva, considero que su crecimiento en ingresos y EPS para los próximos años rondará entre el 10% y el 15%. Esto se debe a sus grandes ventajas competitivas, como su imagen de marca, su capacidad para fijar precios (pricing power), y el crecimiento acelerado de la clase media en Asia, especialmente en China.
Si bien Hermès presenta mejores indicadores financieros, no está tan diversificada como LVMH. Esto no implica que sea mejor o peor, ya que cada inversor tiene su propia filosofía. En la industria del lujo, considero que algunas de las inversiones clave son Hermès, LVMH, Moncler y Brunello Cucinelli. Dependiendo del perfil de inversor que seas, puede interesarte más una empresa u otra, pero lo importante es destacar que las cuatro son compañías de altísima calidad.
6-Conclusiones finales
Actualmente, la empresa está cotizando a un precio por acción bastante atractivo debido a los problemas económicos que está atravesando China, lo que ha ralentizado el crecimiento de los ingresos y beneficios. Como resultado, el precio de la acción ha caído significativamente en los últimos trimestres, ofreciéndonos buenos puntos de entrada.
Este problema es únicamente transitorio, ya que el negocio cuenta con grandes ventajas competitivas, como su imagen de marca y otros aspectos que mencionaremos a continuación, los cuales son relevantes y amplían significativamente su foso defensivo.
6.1-Innovación
Este apartado lo abordamos ampliamente en la parte uno del análisis, específicamente en el punto 3.2.
LVMH destaca por su extraordinaria capacidad de innovación en todas sus áreas. La compañía se asocia con organismos públicos, como universidades de investigación científica y medicina, así como con empresas del sector privado, para identificar avances tecnológicos clave dentro de cada uno de sus segmentos. Estas colaboraciones le permiten acelerar el desarrollo en diversos campos en los que opera, como la agroecología, la biotecnología, la biología celular, los materiales avanzados, el big data y la inteligencia artificial.
Además, LVMH ha llevado a cabo una exitosa transición hacia el comercio digital, adaptándose a las preferencias de las nuevas generaciones. La compañía ha logrado integrar una experiencia de compra de lujo en sus tiendas online, sin dejar de mejorar e innovar la experiencia en las boutiques físicas, que siguen siendo fundamentales en su estrategia.
Por otro lado, LVMH también sobresale por sus colaboraciones disruptivas con artistas de diferentes disciplinas, como escultores y pintores. Estas colaboraciones dan lugar a ediciones limitadas de productos exclusivos que refuerzan la sensación de escasez y exclusividad, un aspecto esencial en la industria del lujo.
6.2-Diversificación
LVMH es la única empresa en la industria del lujo que ofrece un nivel tan alto de diversificación en distintos sectores, posicionando todos sus productos dentro de la categoría premium.
Como se ha mencionado en varias ocasiones, LVMH gestiona 75 marcas que abarcan diversas industrias, tales como vinos y licores, moda y artículos de cuero, perfumes y cosméticos, relojes y joyas.
En cada una de estas áreas, LVMH destaca por ofrecer productos excepcionales, lo que le permite diferenciarse significativamente con varios de sus competidores. Estas marcas, ya mencionadas anteriormente, se caracterizan por su altísima calidad y son muy bien valoradas por los consumidores que compran productos de lujo.
La diversificación de LVMH le proporciona una gran estabilidad financiera, ya que mitiga riesgos al no depender exclusivamente de un solo mercado o tipo de cliente. Esta capacidad de diversificación es un elemento que sus competidores en la industria del lujo no poseen en la misma medida.
6.3-Marketing
LVMH cuenta con una imagen de marca sólida que la ha posicionado como líder indiscutible en la industria del lujo. Sin embargo, la empresa no se conforma con esta posición privilegiada y continúa invirtiendo fuertemente en marketing para captar nuevos consumidores y reforzar aún más su presencia global.
Las campañas de marketing de LVMH son ampliamente reconocidas por su creatividad, innovación y capacidad de generar un impacto duradero. La empresa emplea una estrategia multicanal, utilizando medios tradicionales como la publicidad televisiva, redes sociales y eventos exclusivos que conectan directamente con su público objetivo.
Un ejemplo destacado de la eficiencia de las campañas de LVMH fue la emblemática “Messi vs Ronaldo” en 2022. En esta campaña, dos de los mejores jugadores de fútbol de todos los tiempos, Lionel Messi y Cristiano Ronaldo, fueron retratados jugando al ajedrez sobre un maletín de Louis Vuitton. La campaña no solo atrajo la atención de millones de personas en todo el mundo, sino que también logró posicionar a Louis Vuitton como una marca sinónimo de elegancia, competencia y excelencia.
6.4-Skin in the game
Como se mencionó en la primera parte del análisis, la familia Arnault posee más del 48% de participación en la empresa.
Una de las características que considero clave al evaluar una empresa para invertir es que el CEO y presidente tengan una participación accionaria significativa, como es el caso de LVMH. Esto alinea sus intereses económicos con el éxito a largo plazo de la compañía, lo que suele traducirse en una gestión más comprometida y responsable. Sin embargo, es importante recordar que esto no garantiza el éxito de la inversión.
Para tomar decisiones informadas, es fundamental seguir de cerca los informes trimestrales y anuales de las empresas, así como leer las “Conference call” entre otros informes disponibles.
6.5-Pricing power
Una de las claves fundamentales en la industria del lujo es que, cuando una empresa está bien gestionada y los consumidores perciben su marca como extraordinaria, exclusiva y con una sensación de escasez, adquiere un poder único: la capacidad de fijar precios. Esto significa que la empresa puede aumentar los precios de sus productos sin perder clientes, ya que estos siguen dispuestos a pagar por el valor percibido.
LVMH posee este increíble poder de fijación de precios. Sin embargo, no todas las marcas de lujo logran mantener esta capacidad. Un ejemplo es Burberry, un competidor directo de LVMH, que implementó grandes aumentos de precios en sus productos. A diferencia de LVMH, Burberry ha visto disminuir considerablemente la demanda de sus productos, ya que sus consumidores dejaron de percibir el atractivo de la marca frente a los nuevos precios. Esto ha provocado una caída significativa en el precio de sus acciones en la bolsa.
6.6-Expansión en el continente asiático
Uno de los principales motores del crecimiento de ingresos y beneficios de LVMH en los últimos años, y un factor clave para su continuidad, ha sido su expansión en el continente asiático. Actualmente, el 40% de los ingresos de la compañía provienen de Asia, lo que refleja una fuerte exposición de LVMH a esta región, especialmente en China.
El rápido crecimiento de la clase media en China durante las últimas dos décadas ha impulsado a la empresa a centrarse en este mercado para sostener su crecimiento. LVMH atiende principalmente a clientes de clase media y alta, que representan el núcleo de su base de consumidores en términos económicos.
Hasta el momento, la ejecución de esta estrategia ha sido exitosa, y según los analistas especializados en temas macroeconómicos, se espera que el país continúe creciendo a un ritmo del 4% al 5% en términos de PIB, lo que representa tasas muy elevadas. Este entorno económico favorable ha sido un factor clave en el crecimiento de LVMH en los últimos años, y es probable que siga impulsando su expansión en el futuro.
7-Estimación y valoración
En la imagen 15, extraída de TIKR, se presentan las estimaciones de crecimiento para los ingresos, EBITDA, EBIT, beneficio neto, Free Cash Flow y EPS durante los próximos 5 años, junto con la tasa de crecimiento compuesto proyectada.
Los analistas estiman una tasa de crecimiento anual compuesto del 7% para los ingresos en los próximos 5 años, lo cual está en línea con el crecimiento proyectado de la industria. Sin embargo, según mi análisis, considero que las tasas de crecimiento de los ingresos de LVMH se situarán entre el 10% y el 12% para los próximos 5 años.
Se espera que los beneficios experimenten un crecimiento aún mayor, gracias al apalancamiento operativo, lo que también contribuirá a una significativa expansión de los márgenes de beneficio.
Para los próximos cinco años, se prevé que el EPS crezca alrededor del 10%. No obstante, según mi análisis, podría situarse entre el 13% y el 15%. En cuanto al Free Cash Flow, se espera que crezca a tasas superiores al 10% durante este mismo periodo.
En la siguiente imagen se puede apreciar el PER de los últimos 20 años de la compañía.
Actualmente, el PER de LVMH se sitúa en 22 veces. Teniendo en cuenta que el beneficio por acción podría crecer alrededor del 13% en los próximos años, las fuertes ventajas competitivas de la compañía en términos de imagen de marca, y que el ratio PER generalmente oscila entre 25 y 30 veces, se podría recalcar que el precio actual de la acción podría estar por debajo de su valor intrínseco.
A continuación, en la imagen 17, se puede observar el forward PER, junto con su mediana histórica de los últimos 20 años, así como sus puntos de valoración más altos y más bajos.
Actualmente, el forward PER de la empresa está prácticamente en línea con la mediana de los últimos 20 años, lo que podría indicar que la empresa estaría cotizando en su precio justo.
Por otro lado, al realizar un análisis de descuento de flujos de caja de manera conservadora, partiendo de un Free Cash Flow de 13.500 millones de euros del 2024, y asumiendo una tasa de crecimiento del 10% para los primeros 5 años y del 7% para los siguientes 6-10 años, con una tasa de descuento del 9% y una tasa de crecimiento perpetuo del 2,5%, se obtiene un precio justo de 718 euros por acción. Esto sugiere que las acciones de la empresa podrían estar cotizando por debajo de su valor intrínseco, ya que el precio actual se encuentra en un rango de 650 euros.
Teniendo en cuenta la calidad de la compañía, sus sólidas ventajas competitivas, la valoración por múltiplos, el análisis de DFC y nuestra plantilla de valoración, el valor intrínseco de la empresa podría situarse entre 670-690 euros por acción.
Con esto concluimos el análisis del grupo Louis Vuitton Moët Hennessy.
En esta segunda parte, hemos explicado de manera clara los fundamentos financieros de la empresa, comparado diversas métricas con sus competidores, compartido mis conclusiones finales y realizado una estimación y valoración de la compañía.
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