Resultados Anuales 2024 de Nibe Industrier
El viernes 14 de febrero, Nibe Industrier presentó sus resultados anuales. Tenía muchas ganas de analizar estos resultados, ya que considero que es una de las empresas con mayor potencial en mi cartera. En los próximos años, Nibe, se puede beneficiar de fuertes vientos de cola gracias a la transición global hacia una energía más sostenible. Sin embargo, en los últimos trimestres, la compañía ha enfrentado ciertos desafíos.
Uno de los principales factores que ha afectado sus resultados es el elevado nivel de inventarios de sus clientes, principalmente los instaladores, lo que ha reducido la demanda durante varios trimestres, ya que previamente habían realizado compras excesivas y aún contaban con stock suficiente. Afortunadamente, estos inventarios están comenzando a reducirse progresivamente. Además, los altos tipos de interés han desincentivado la compra de viviendas, impactando también en la demanda de sus sistemas de climatización.
Si aún no estás familiarizado con la empresa, te dejo el enlace de la primera parte del análisis que realice hace unos meses y el de la segunda parte también.
1. Producto y servicio
La empresa divide sus ingresos en tres segmentos:
1.1 NIBE Climate Solutions: Es la división más importante del negocio, especializada en la fabricación de bombas de calor aerotérmicas y geotérmicas, que representan su principal fuente de ingresos. También produce paneles fotovoltaicos y sistemas de control climático para grandes propiedades, como hoteles, cines, restaurantes y gimnasios. Además, ofrece una amplia gama de productos complementarios, como ventiladores, purificadores de aire, calentadores de agua, tanques acumuladores y calderas domésticas.
1.2 NIBE Element: Se enfoca en el desarrollo de soluciones eléctricas y térmicas para diversas industrias. Sus productos más destacados son:
Componentes térmicos para la fabricación de chips en la industria de semiconductores.
Sistemas de calefacción para baterías de vehículos eléctricos.
Elementos calefactores tubulares para generar calor radiante en aplicaciones como ventiladores, hornos, lavavajillas y lavadoras.
Sensores de temperatura y distintos tipos de resistencias para múltiples aplicaciones.
Además, ofrece una amplia gama de productos diseñados para mejorar la eficiencia energética y contribuir a la transición hacia un mundo más sostenible.
1.3 NIBE Stoves: Diseña y fabrica estufas de distintos tipos, tanto independientes como insertadas en el diseño interior de los hogares.
2. Resultados
2.1 NIBE Climate Solutions generó en 2024 unos ingresos de 26.037 millones de coronas suecas (aproximadamente 2.300 millones de euros), lo que representa una caída del 17% respecto al año anterior. Este descenso se debe a varios factores que han afectado la demanda en sus principales mercados.
En 2023, los instaladores y distribuidores (clientes de Nibe) acumularon grandes volúmenes de productos, lo que redujo significativamente la necesidad de nuevas compras en 2024.
Particularmente en Alemania y los países nórdicos, que representan mercados clave para Nibe, la situación ha sido más desafiante debido a una recesión que ha ralentizado la actividad económica.
Por otro lado, los elevados tipos de interés han impactado negativamente la compra de viviendas nuevas y reformas, reduciendo la demanda de sistemas de climatización.
Sin embargo, la empresa prevé una recuperación gradual en los próximos trimestres, impulsada por la reducción de inventarios, la estabilización de la demanda y la esperada caída de los tipos de interés.
2.2 NIBE Element generó en 2024 unos ingresos de 11.092 millones de coronas suecas (aproximadamente 980 millones de euros), lo que representa una caída del 6,8% respecto al año anterior. Esto se ha debido a varios factores:
La actividad industrial en Europa, particularmente en Alemania, experimentó una notable desaceleración en 2024, lo que impactó negativamente en la demanda de soluciones térmicas y eléctricas, afectando directamente las ventas de Nibe Element.
Si bien el sector de semiconductores mostró signos de recuperación en el último trimestre, la demanda se mantuvo débil durante la mayor parte del año. Asimismo, la desaceleración en la producción de vehículos eléctricos redujo la necesidad de sistemas de calefacción para baterías y otros componentes térmicos. Muchas empresas automotrices ajustaron su producción debido a la incertidumbre económica.
A pesar del impulso global hacia una energía más verde, en 2024 se ralentizaron los proyectos de electrificación industrial, lo que afectó la demanda de productos de Nibe Element.
Sin embargo, la compañía prevé que la recuperación del segmento sea gradual a lo largo de 2025.
2.3 En 2024, NIBE Stoves registró ingresos de 3.864 millones de coronas suecas (aproximadamente 340 millones de euros), lo que representa una caída del 18,8% respecto al año anterior.
Este segmento experimentó una situación similar a la de Nibe Climate Solutions, ya que los niveles de inventario en distribuidores e instaladores seguían siendo elevados, lo que redujo la demanda de nuevos pedidos durante el 2024.
Además, dado que las estufas de gran tamaño, ya sean de leña, gas o eléctricas, suelen adquirirse durante la construcción o renovación de viviendas, los altos tipos de interés han frenado estas inversiones, lo que ha provocado una ralentización significativa en este segmento.
El beneficio operativo total de Nibe fue de 3.226 millones de coronas suecas (aproximadamente 290 millones de euros), lo que representa una caída de casi el 54% en comparación con el año anterior. Además, sus márgenes operativos se redujeron significativamente, pasando del 15% al 8%.
Este descenso se debe, en gran parte, a la reducción del 13,1% en los ingresos totales de la compañía, que alcanzaron 40.521 millones de coronas suecas (aproximadamente 3.600 millones de euros). Al tratarse de un negocio con costos fijos elevados (fábricas, logística, distribución), la menor facturación redujo la capacidad de la empresa para absorber estos costos, impactando directamente sus márgenes de beneficio.
Además, para estimular la demanda en un mercado debilitado, Nibe se vio obligada a ajustar precios y ofrecer descuentos, lo que contribuyó a la reducción de sus márgenes.
Por otro lado, durante 2024, los precios de la energía se mantuvieron relativamente bajos en comparación con los picos de años anteriores. Esto también redujo el incentivo de los consumidores para invertir en estufas de leña y pellets, afectando aún más las ventas y la rentabilidad del segmento.
3. Comentarios de Gerteric Lindquist
Gerteric Lindquist, CEO de Nibe, reconoció que 2024 fue un año bastante complicado para la compañía. Sin embargo, destacó que en el último trimestre del año comenzaron a verse claras señales de mejora. En su análisis, mencionó que los niveles de inventario de los distribuidores e instaladores han regresado a valores más normales, lo que puede sugerir una recuperación progresiva de la demanda para los próximos meses.
Uno de los factores que más influyó en la caída de las ventas durante el año fue la acumulación de inventarios en distribuidores e instaladores, un problema que comenzó en 2023 y que ha tardado varios trimestres en corregirse. En mercados como Alemania, la normalización de inventarios ha sido más lenta, pero Lindquist espera que en uno o dos trimestres la situación vuelva a estabilizarse.
Además, Lindquist, espera que la bajada de los tipos de interés en los últimos meses está comenzando a generar un impacto positivo en la economía, lo que podría favorecer a la compañía en los próximos trimestres. “Nos complace ver los efectos positivos que la caída de los tipos de interés está teniendo en los consumidores y en la actividad económica en general”, afirmó, subrayando que este factor será clave para impulsar la demanda de productos como bombas de calor y estufas en el futuro cercano.
A pesar de las dificultades del año, Gerteric Lindquist mantiene un enfoque optimista de cara a 2025. Considera que la empresa está bien posicionada para recuperar sus márgenes operativos históricos en cada uno de sus segmentos. Destacó que el mercado de bombas de calor está mostrando señales de estabilización y que hay una perspectiva más favorable en sectores como semiconductores y vehículos eléctricos, lo que debería impulsar el crecimiento de la compañía en los próximos meses.
4. Conclusiones
Como hemos visto, los resultados de Nibe han sido débiles en este año 2024, pero con una cierta recuperación en este último trimestre, según la empresa. A medida que los inventarios de los instaladores y distribuidores continúen reduciéndose y los tipos de interés sigan bajando, el costo del dinero se abaratará, lo que podría incentivar un repunte en la demanda de sus productos.
Los mensajes del CEO me transmitieron cierto optimismo, aunque con un enfoque prudente y realista ante los desafíos actuales. Si bien la compañía atraviesa un momento complicado debido a la caída en la demanda, sigo considerando que es una empresa de alta calidad, como explico en mis dos análisis extensos, cuyos enlaces puedes encontrar al inicio de este análisis.
Con todo esto en mente, creo que Nibe experimentará una recuperación progresiva en los próximos trimestres, a medida que el entorno macroeconómico se estabilice y la demanda retome su crecimiento.
Tras realizar un análisis de valoración que incluye un descuento de flujos de caja, valoración por múltiplos y una plantilla personalizada que considera márgenes, ingresos, beneficios, crecimiento y deuda, estimo que el valor intrínseco de la acción de Nibe se sitúa entre 60 y 70 coronas suecas, por debajo del precio real de la acción, lo que implica un potencial de revalorización respecto a su precio actual de 44 coronas suecas.
Con un peso del 6% en mi cartera, llevo varias semanas considerando ampliar mi posición en Nibe, debido a su bajo precio por acción, la alta calidad de la empresa y la esperada recuperación en la demanda. De hecho, ya incrementé ligeramente mi posición en enero, pero sigo valorando realizar nuevas compras.
¡Hasta aquí el análisis de los resultados de Nibe!
Espero que te haya gustado y te animo a que me sigas y me dejes un “like” si aún no lo has hecho.
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